制造業并購目標公司的特征識別與預測分析

來源: www.1081492.live 發布時間:2017-08-28 論文字數:35247字
論文編號: sb2017081816482816892 論文語言:中文 論文類型:碩士畢業論文
本文是工商管理論文,本文建立的預測模型可以幫助并購方識別潛在的并購目標,盡可能的降低投資者的并購成本,如對目標企業進行估值的財務成本以及其他中介機構費用。
第一章 緒論

1.1 選題背景及意義
1.1.1 選題背景
資本運營往往是決定一個企業在成立、成長、成熟等各階段中成敗的重要因素,并購則是一種能讓企業快速實現資本和規模擴張的資本運營手段。在資本主義迅猛發展的近現代史中,全球一共歷經六次并購大浪潮,其中自 20 世紀 90 年發表生的第五次并購浪潮以及后期第六次并購浪潮中的跨國并購案例也不乏中國企業的身影。近年來較大規模和影響力的跨國并購案例包括:2004 年 12 月,中國聯想收購 IBM 全球 PC 業務;2005 年 10 月,美國凱雷收購徐工集團;2006 年 8月,法國 SEB 收購中國蘇泊爾 61%的股份;2010 年 8 月,吉利控股集團收購福特汽車公司旗下沃爾沃轎車公司的全部股權;2014 年 10 月,聯想集團發行股份收購谷歌摩托羅拉移動業務,涉及交易金額 29.1 億元。
在國有企業持續改革的動力推動下,在國家制定并實施的并購重組政策促進作用下,2015 年中國并購市場的活躍程度無論從交易數量和交易金額上看都達到了空前的規模。根據CVSource數據庫的統計數據,2015年并購市場宣布交易的總案件數為11715件,涉及披露并購金額 789 萬美元,具體可見圖 1.1。
在國家始終不遺余力繼續推進產業結構調整、轉型和經濟結構升級的政策背景下,可以預測到未來我國并購市場中海外集團、上市公司、中小企業等各方參與度會持續升高,并購重組交易熱度也會持續升溫。

..........................

1.2 研究內容和研究方法
1.2.1 主要內容和論文框架
本文基于國內外的研究現狀和并購動機理論,以涉及到 2012 年證監會公布行業分類標準為制造業且發生股權變動的上市目標公司作為樣本,識別并購目標公司的特征,并建立預測模型。主要內容分為以下五個部分:
(1)緒論
介紹本文的選題背景,包括我國并購市場的交易規模情況以及制造業現狀;并闡述本文的研究意義,具體包括理論意義和現實意義。
(2)相關并購理論和文獻回顧
企業通常出于戰略發展的角度做出并購的決策,所有的并購交易行為皆出自于并購動因,而動因往往來源于企業的戰略發展目標,與企業未來發展戰略目標相契合的潛在目標公司才會成為企業真正的并購對象,并且此類目標公司在并購交易后與并購方的資源整合和文化融合也更迅速,產生的協同效應也更大。同時,前人學者的相關研究文獻是本文的基礎研究資料。因此,本文基于對并購理論和相關文獻的梳理和總結,引入對目標公司特征識別和預測分析。
(3)提出研究假設并選取樣本和設計變量
根據前人的文獻資料和研究成果發現,可以假設企業能否成為并購目標主要與公司規模、管理效率、增長-資源平衡狀況、財務杠桿、公司價值、股權結構等方面的因素相關。此外,本文在前人的研究基礎上,并根據對制造業發展現狀和行業特點的總結和分析,增加提出假設持續創新和發展能力特征也會對并購市場中的潛在目標公司成為并購目標的可能性產生影響。
再以滬深兩市全部A股上市公司中符合證監會2012年公布的行業分類標準為制造業的上市公司為基礎,選擇在 2014-2015 年發生股權變動的被并購上市公司作為目標公司樣本,并在同行業選擇等量的非目標公司作為對照樣本。根據上述七個方面的假設可以分別設計出能夠代表每個假設類型的變量體系。
.........................

第二章 相關理論和研究回顧

2.1 并購概念
兼并被解釋為,兩家或者兩家以上的公司合并成為一家公司的資本運作行為,通常表現為市場中某家更具競爭優勢的公司主動去吸收合并另外一家或幾家公司的全部業務或者股份,組成一家公司。優勢方通過吸收合并競爭力相對較弱的企業,可以獲得他們的資產、技術、品牌以及人才等資源,同時能夠在保持自身的獨立性的情況下得到資本和規模的大幅擴張,而被兼并的企業通常失去其法人資格和獨立性,在會計上,通常把這種形式的兼并界定為吸收合并。通常,企業之間的兼并交易可以通過發行股份或現今購買目標公司的股份或凈資產。企業間完成兼并交易后,主兼并方往往在生產經營等各個方面都處于主導地位,能夠主導與企業發展戰略相關的各個決策與計劃的制定和實施,而潛在目標公司被兼并后不僅失去了法人資格,在一定程度上要去適應主兼并方的生產經營計劃與戰略,配合實施主兼并方的決策和規劃。
收購的定義為,收購一方通過使用現金或者發行股票的方式購買目標公司的全部或部分資產、股權,來達到獲得對被收購目標公司的控制權。按收購標的對象,收購可分為資產收購和股份收購,資產收購是收購方僅獲得目標公司全部或部分資產,而不承擔其負債的償還義務;股份收購則是通過購買股份,成為目標公司的控股股東。按收購交易后收購方占被收購方的股份比例大小可以把收購分為三種,分別為參股收購、控股收購和全面收購,其中參股收購指只僅收購目標公司的部分股份,以股東的身份參與到被收購公司的經營和管理中去;控股收購是指通過對目標公司進行股份收購達到對其的控制,一般收購占目標公司全部股份的比例達到 50%以上就達到了控股的標準,另外在某些被收購公司股東人數眾多、股權結構分散的情況下,占股比例達到 10%至 30%也能達到對被并購公司的控制,或是間接通過控股子公司對其孫公司形成控制;全面并購顧名思義就是對收購目標公司的所有股份,使得目標公司成為其全資子公司。此外,根據證券法的規定,當投資者通過證券交易所交易或者協議收購的方式累計持有某一家上市公司已發行股份的超過 30%時,若其仍然計劃繼續進行收購,應向該上市公司的全部股東發過收購剩余所有或部分股份的要約,這被稱為要約收購。
......................

2.2 并購理論和并購動因綜述
2.2.1 并購理論
(1)效率理論
效率理論認為并購可以為整個資本市場帶來潛在的收益,尤其是能夠提高參與并購交易各方的效率。該理論認為,并購交易能夠發生的前提是并購方和目標公司在經營管理效率上存在差別,并購活動能夠讓并購多方產生“管理協同”效應,且目標企業的收益與并購收益成正比,在理論上支持了管理協同效應;在整個行業內部,只有所有的物質資源、技術、人力資源都得到優化配置,行業才能達到較高的規模經濟程度,不論是橫向并購還是縱向并購都能夠使企業間優勢互補,以強補弱或強強聯合,產生“經營協同”效應;股東可以通過并購把資本分散投資在不同行業中,多元化經營可以幫助企業進行合理的風險控制;當目標公司在資本市場上表現出的價格低于其蘊含的真實企業價值時,就會極大程度上增加其被并購方選作目標公司進行并購交易的可能性,這被稱為“價值低估理論”:并購市場中潛在目標公司價值的低估程度可由 Q 值表示,Q 為股票市值和資產重置成本的比值。
(2)信息信號理論
信息信號理論認為信息信號理論認為并購傳遞了目標公司的價值被低估的信號,此時資本市場應該對此目標公司的價值進行重新評估。另外,當發生要約收購或者協議收購時,就給目標公司的經營管理層傳達了需要提高管理效率的信號。
(3)代理理論
代理問題一直存在于公司股東和經營管理層之間,股東追求的是股東權益最大化,經營管理層一般持股比例較小,追求的多是個人利益和業績評價,他們由于追求目標的不同產生了分歧,產生了高額的代理成本。代理理論指出并購能夠有效的控制甚至降低代理成本,從而解決代理問題。例如,當并購方具有較大金額的現金流時,現金流可能會被擁有公司控制權的管理層私人化,并購交易則能消費這筆現金流,降低管理層侵占公司利益的可能性。
........................

第三章 研究設計.......................17
3.1 研究假設.................................17
3.1.1 管理效率假設.....................17
3.1.2 增長-資源平衡假設 ......................17
第四章 實證分析..........................23
4.1 目標公司特征識別..............................23
4.1.1 顯著性檢驗...........................23
4.1.2 因子分析.......................34
第五章 總結與展望.......................49
5.1 總結.........................49
5.2 展望.........................50

第四章 實證分析

4.1 目標公司特征識別
4.1.1 顯著性檢驗
(1)Kolmogorov-Smirnov檢驗
顯著性檢驗用于統計分析不同樣本間是否存在差異,并以概率值的形式給出差異的顯著性大小。對目標公司樣本和非目標公司樣本數據進行顯著性檢驗可以有效的區分出目標公司與非目標公司在變量上的差異,從而總結出并購中目標公司的特征。本文采用兩種不同方式的顯著性檢驗方法,其中 T 檢驗是對已知樣本總體服從正態分布的顯著性檢驗;Mann-Whitney U 非參數檢驗則是針對未知樣本總體分布進行的顯著性檢驗;而 Kolmogorov-Smirnov檢驗是一種主要用于探索樣本總體分布的擬合優度檢驗方法。
運用 Kolmogorov-Smirnov檢驗對樣本的實際頻數分布與正態分布進行對比,可以分辨出其中符合正態分布的變量和總體分布未知的變量。Kolmogorov-Smirnov檢驗的原假設 H0:樣本總體分布與正態分布無顯著差異,當檢驗統計量對應的 sig值大于給定的顯著性水平,可接受原假設,即認為樣本總體分布服從正態分布。
對目標公司樣本和非目標公司樣本的44個變量進行Kolmogorov-Smirnov檢驗,可由表 4.1 可以看出在顯著性水平取為 0.05 時,總資產周轉率(Totassrat)、每股經營活動現金流量(OpeCFPS)、流動資產比例(Cassrt)、資產負債率(Dbassrt)、股東權益比率(Equass)、股權集中度 1(OwnCon1)、股權集中度 5(OwnCon5)、股權集中度 10(OwnCon10)、股權集中度 11(OwnCon11)等 9 個變量的檢驗統計量對應的 sig值均分別>0.05,即可以接受原假設 H0,即說明這 9 個變量的樣本總體服從正態分布,而其余 35 個變量的服從分布未知。
.........................

第五章 總結與展望

5.1 總結
企業需要通過不斷的擴大生產規模,拓寬銷售渠道,占領市場份額,才能在與經營競爭對手的競爭和合作中得到成長和發展。企業得以成長和發展的途徑無非分為內部成長和向外擴張兩種。其中,向外擴張模式是企業通過與外部企業的兼并、收購等戰略性合作的手段,使企業達到很高的規模經濟程度。向外擴張的模式可以讓企業在短時間內達到資本擴張或者生產規模擴張的需求,外部市場可以為企業提供更多的經濟資源、技術資源以及人力資源,更符合市場資源優化配置的要求,并且能夠有效提高市場效率。因而,并購作為企業向外擴張的方式,已經迅速成為其實現資本和規模擴張時的最佳戰略選擇之一。并購可將不同企業間的資源進行重新整合和優化配置,通過資源結合、優勢互補、核心競爭力融合促進實現真正的規模效應。
2015 年我國 GDP 增速創 25 年以來新低,2016 年也是我國經濟發展走入新常態的轉折點,制造業作為我國國民經濟的支柱性行業必須迅速抓住機遇崛起。借鑒西方發達國家的經濟發展史,每當國家經濟形勢走入平緩發展的階段,并購市場則會呈現出異?;钴S的狀態,對于經濟市場中擁有核心競爭力的優勢企業而言,選擇在這個時間點并購,能夠以相對較低的交易成本獲得附加值較高的目標公司的控制權。因此,在我國經濟將持續呈現出緩慢增長的前提下,可以預測未來數年我國并購市場還有著很大幅度的增長空間。中國制造業在國內外宏觀經濟持續下行的影響下,必須抓住這次整合轉型的機會才能帶動中國經濟蓬勃發展。
本文通過將文獻研究法和多元統計分析法相結合進行研究,發現制造業并購目標公司具有可以識別的規模小、盈利能力差、增長能力低、股權流動性強、持續創新和發展能力弱等特征,在此基礎上建立的 Logistic 回歸模型回代檢驗的綜合準確率達到 72.7%,對未來數據的預測綜合準確率為 73.8%。但隨著資本市場的發展,并購方選擇目標公司時將更多的去考慮協同效應、戰略發展規劃、并購交易后資源整合、文化融合等因素,目標公司也會顯現出不同于“殼公司”的新特征。
參考文獻(略)

原文地址:http://www.1081492.live/gsgllw/16892.html,如有轉載請標明出處,謝謝。

您可能在尋找工商管理論文方面的范文,您可以移步到工商管理論文頻道(http://www.1081492.live/gsgllw/)查找


上一篇:社群經濟下的汽車后市場營銷傳播策略研究——以“六個桔子”內清產品為例
下一篇:冶金上市公司安全信息披露及其與企業價值相關性研究
黑龙江十一选五推荐号 海南竞猜型彩票怎么玩 破解财神捕鱼的高手电话 正版弈乐贵州捉鸡麻将 三分彩是平台彩吗 没玩过股票怎么入门 韩国快乐8官网-新版APP下载 东华软件股票分析 360十一运夺金走 股票查询代码 如何在网络上赚钱